日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
航空动力(600893):业绩符合预期
11年净利润增长24%,业绩符合预期。11年收入68.06亿元,同比增长11.9%;归属于母公司股东净利润2.59亿元,同比增长24%;11年EPS 为0.24元,同比增长26%(上年数按10转增10后股本调整计算)。业绩符合我们的预期。
公司11年收入增長11.9%,主要是航空發動機和非航產品帶來,其中航空發動機業務增長15.5%;非航產品約增長15.6%;航空外貿轉包業務下降約1.6%,未達年初計劃。公司收入結構中,航空發動機業務占最主要的份額,約為60%;航空轉包業務約占19%,非航產品約占19%。
12年经营计划军品业务略降,我们预计军品整机下降而零部件开始爆发式增长。
公司制定12年的經營計劃:收入73.80億元,比上年同期增長8.44%,其中:航空發動機及衍生產品38.49億元,較上年降5%;外貿轉包生產18.49億元,較上年增39%;非航空產品及貿易16.17億元,較上年增約23%;其他業務收入0.65億元。考慮到前期公告的關聯交易情況,我們認為由于秦嶺發動機等產品交付量已處于歷史高位,12年有所下滑很正常,考慮到后續維護更新量預計后續將處于平穩狀態;預計12年艦船用燃機也穩步增長,而發動機零部件業務12年開始放量,將爆發式增長;維修業務和非航業務均平穩增長。
公司11年綜合毛利率水平約為14.42%,較上年同期上升0.90個百分點。其中,主要是航空發動機毛利率上升約1.63個百分點;轉包業務毛利率略降約0.70個百分點;非航業務毛利率基本持平。
盈利预测及投资建议:预计公司12-14年EPS 为0.27、0.28、0.34元,12-14年EPS 复合增长率11%。我们长期看好航空发动机产业良好的政策环境、未来发展前景以及公司拥有的航空发动机平台地位,维持买入评级。
風險提示:重組后續進展情況不確定,短期行業催化劑效應之后股價調整。
